【国信策略】业绩改善趋势有望延续

国信策略2022-01-13 12:24:54
  • 在“价升量稳”的情况下,非金融企业3、4季度业绩有望改善明显,短期基本面暂无忧;、全球流动性宽松预期的转变以及国内资金“脱虚向实”和各项改革仍有待推进,中长期A股依旧隐忧较多,区间震荡格局仍难以有效摆脱。

非金融企业3、4季度业绩有望改善明显,加上宏观经济整体平稳,眼前基本面暂无忧。16年以来,在大宗商品价格反弹下,PPI同比持续改善,9月PPI同比录得0.1%,自2012年3月以来首次转正,并且在中性假设下(4季度PPI环比零增长),到12月PPI同比有望达到1.6%。在“价升量稳”的情况下,非金融企业3、4季度的营收增速有望提升至10%左右,并且在原材料价格尚未对成本端产生负面影响的情况下,毛利率仍能维持在较高水平,从而带动非金融企业3、4季度净利润增速提升至7.5%-15%的水平,有望高于我们此前的预期。

,A股仍然面临诸多隐忧。首先从海外情况看,美国11月的大选、;而全球市场对流动性宽松预期也已开始出现转变,美联储12月的加息预期近期始终维持在65%-70%左右,美元指数近期也大幅上涨。其次从国内情况看,资金“脱虚向实”仍然需要实体投资回报的回升和金融监管改革的配合,在非金融企业的信贷需求尚未有明显改善,前期密集的房地产调控政策又带来居民信用未来收缩的预期,市场对于中长期的经济预期并不乐观。

因此,综合而言,尽管短期非金融企业3、4季度业绩有望明显改善,整体宏观基本面也暂时无忧,但是A股仍然面临诸多隐忧,风险偏好难以持续提升,当前的区间震荡格局仍然无法摆脱。配置上我们依旧建议以业绩为王,寻找业绩有望持续改善的高景气子行业,从创业板3季报业绩预告看,建议关注化工、公用事业、电子、机械设备等行业。

  • 创业板16年3季报业绩前瞻:3季度单季增速改善明显,化工、公用事业、电子、机械设备等行业业绩持续改善。

创业板3季度单季业绩同比增速有望达到40%左右,较2季度改善明显。截至2016年10月15日,创业板公司的3季报业绩预告已披露完毕,按照可比公司口径统计,创业板前3季度归母净利润预计同比增长46%,较中报的50%小幅下滑;但剔除业绩占比近20%的温氏股份后,创业板前3季度归母净利润预计同比增长34.5%,较中报的29.8%有小幅改善。从单季增速看,剔除温氏股份后,创业板3季度单季的业绩增速预计达到42.2%,较2季度提升7个百分点左右,较1季度也高出4个百分点左右。考虑到15年3季度创业板的业绩增速也维持在30%以上的高位,因此16年3季度创业板预计40%左右的业绩增速体现出整体创业板公司在3季度业绩有明显改善。

化工、公用事业、电子、机械设备等行业业绩持续改善。从创业板上市公司的行业业绩表现看,在几个代表性行业中(上市公司数量超过10家),多数行业3季报业绩表现较佳。其中,化工、公用事业、电子、机械设备、医药生物等行业的3季报业绩增速较中报改善明显,而化工、公用事业、电子、机械设备的业绩表现更是在16年逐季改善,和今年部分化工品、电子用品涨价以及PPP订单落地等因素有关。此外,农林牧渔、计算机、通信、电气设备等行业的业绩依旧保持在50%及以上的增速水平,传媒行业3季报的业绩较中报小幅改善,但增速仍大幅低于1季报水平。



【报告正文】

  • 业绩改善趋势有望延续

非金融企业3、4季度业绩有望改善明显,加上宏观经济整体平稳,眼前基本面暂无忧。16年以来,在大宗商品价格反弹下,PPI同比持续改善,9月PPI同比录得0.1%,自2012年3月以来首次转正,并且在中性假设下(4季度PPI环比零增长),则到12月PPI同比有望达到1.6%。在“价升量稳”的情况下,非金融企业3、4季度的营收增速有望提升至10%左右,并且在原材料价格尚未对成本端产生负面影响的情况下,毛利率仍能维持在较高水平,从而带动非金融企业3、4季度净利润增速提升至7.5%-15%的水平,有望高于我们此前的预期。

此外从创业板3季度的业绩预告看,剔除温氏股份后,可比公司样本3季度单季归母净利润预计同比增长42.2%,较2季度提升7个百分点左右,较1季度也提升了4个百分点左右,进一步印证了3、4季度上市公司业绩增速有望改善因此,结合当前平稳的整体宏观经济,眼前的基本面暂无忧。

,A股仍然面临诸多隐忧。首先从海外情况看,美国11月的大选、;而全球市场对流动性宽松预期也已开始出现转变,美联储12月的加息预期近期始终维持在65%-70%左右,美元指数近期也大幅上涨。其次从国内情况看,资金“脱虚向实”仍然需要实体投资回报的回升和金融监管改革的配合,在非金融企业的信贷需求尚未有明显改善,前期密集的房地产调控政策又带来居民信用未来收缩的预期,市场对于中长期的经济预期并不乐观。

因此,综合而言,尽管短期看非金融企业3、4季度业绩有望明显改善,整体宏观基本面也暂时无忧,但是A股仍然面临诸多隐忧,风险偏好难以持续提升,当前的区间震荡格局依旧无法摆脱。配置上我们依旧建议以业绩为王,寻找业绩有望持续改善的高景气子行业,从创业板3季报业绩预告看,建议关注化工、公用事业、电子、机械设备等行业。


  • PPI同比转正,预计非金融企业下半年营收改善明显

9月PPI同比增长0.1%,自2012年3月以来首次同比转正

2016年9月PPI环比增长0.5%,同比增长0.1%,分别较上月扩大0.3个百分点和0.9个百分点,同比增速更是自2012年3月以来首次转正。16年以来受益于大宗商品价格的反弹,PPI同比不断改善。从9月份的九大类流通领域重要生产资料的价格变化来看,煤炭、非金属建材、石油天然气以及化工产品9月份的平均价格较8月环比增长幅度较大,其中煤炭环比增长15.5%。如果假设4季度PPI环比零增长,则12月份PPI将同比增长1.6%。


预计非金融企业3、4季度的营收增速改善明显

从历史数据看,非金融企业的营收增速与GDP增速、PPI同比增速趋势一致。若3、4季度GDP增速依旧保持在6.6%-6.7%的平稳水平,而PPI同比明显好转,则会带动非金融企业3、4季度的营收增速有所提升。通过回归模型的测算,我们预计3、4季度非金融石油石化上市公司的营收增速将提升至10%左右。而由于PPI-PPIRM(滞后1季)仍然为正,对毛利率的负面影响尚未显现,因此我们预计3、4季度非金融石油石化上市公司的毛利率仍然能够维持在19%左右的水平。在这种情况下,假设三项费用率保持稳定,则非金融石油石化公司的3、4季度净利润增速有望达到7.5%-15%左右的水平,将高于我们此前的预期。


  • 创业板16年3季报业绩前瞻

创业板(剔除温氏股份)3季度单季增速明显改善

截至2016年10月15日,创业板公司的3季报业绩预告已披露完毕 ,按照可比公司口径统计,创业板前3季度归母净利润预计同比增长46%,较中报的50%小幅下滑;但剔除业绩占比近20%的温氏股份后,创业板前3季度归母净利润预计同比增长34.5%,较中报的29.8%有小幅改善。从单季增速看,剔除温氏股份后,创业板3季度单季的业绩增速预计达到42.2%,较2季度提升7个百分点左右,较1季度也高出4个百分点左右。考虑到15年3季度创业板的业绩增速也维持在30%以上的高位,因此16年3季度创业板预计40%左右的业绩增速体现出整体创业板公司在3季度业绩有明显改善。


化工、公用事业、电子等行业3季报业绩较中报改善明显

从创业板上市公司的行业业绩表现看,在几个代表性行业中(上市公司数量超过10家),多数行业3季报业绩表现较佳。其中,化工、公用事业、电子、机械设备、医药生物等行业的3季报业绩增速较中报改善明显,而化工、公用事业、电子、机械设备的业绩表现更是在16年逐季改善,和今年部分化工品、电子用品涨价以及PPP订单落地等因素有关。此外,农林牧渔、计算机、通信、电气设备等行业的业绩依旧保持在50%及以上的增速水平,传媒行业3季报的业绩较中报小幅改善,但增速仍大幅低于1季报水平。





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