美股对港股的影响力或许已经没有那么大了···

玩转港股2020-10-17 16:37:41

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进入2017年以来,港股在内地南下资金的推动下,走势极其亮眼,大有草鸡变凤凰之势,从过去跟跌不跟升、别人咳嗽港股伤风、弱过药煲的鸡肋市场,摇身一变,成为了2017年全球股市的明星,到目前为止港股牛冠全球,令很多投资者颇感意外。


截至2017年2月17日,恒生指数年内上涨9.24%、美国道琼斯指数上涨4.36%、上证综指上涨3.16%,港股升幅远远跑赢其他市场,可以用一骑绝尘来形容。


在这种强劲升势之下,除了越来越多中资投行继续唱好,就连过去一直对中港股市疑虑重重的外资,也开始有了转肽唱好的迹象,譬如美资大行摩根斯坦利上周就发表长篇报告唱好港股最牛情况下2017年可见30500点,次日又再大幅上调内银股股价,认为内银股将迎来2014年以来的首次盈利上升周期,银行信贷质素正在改善,净息差将持续扩大等等。


去年以来一直困扰港股的一些负面因素:譬如中国经济负债比例过高,经济增速下降过快会引发经济硬着陆风险,供给侧改革和对房地产业的限制会令经济下行风险加大,人民币贬值预期引发的资金外流会导致中国金融动荡等,近期似乎已经离开了投资者和传媒的焦点,不再为人所关注。


我们曾经在过去的博文中讨论过这些负面因素,综合的结论是这些因素不至于造成太大的风险。这些问题都是真实的存在,但在强有力的中央政府领导下,凭借中国政府强大的财力和对金融系统的掌控,这些问题都能逐步得到解决,或者起码政府在短期有能力使问题不至恶化甚至爆发。


港股已进入早期牛市


市场近期的走势支持了我们认为中国经济已大致进入L型底部,香港股市已进入了早期牛市的观点。


面对近期的股市强势,很多投资者的心态是一则以喜、一则以惧,股市涨大家都喜欢,但却又怕升势短暂,一进场就被套,所以面对升势,心大心细、十分纠结。


目前对港股后市有些疑虑的主要有两种意见:一是认为年初以来的升势主要是由大陆南下资金推动,而大陆投资者来得快、走得快,恐怕未必有持续力,因此对后市不宜过度乐观;二是认为虽然中国经济趋向稳定,大陆资金南下也会持续,但是美国市场却可能有一定风险,特朗普本身政策的推行就争议较大,加上美股处于历史高位附近,一旦美国出现一些动荡,美股大跌,就有可能会带动港股的跌势,因此对港股后市应持谨慎态度。


对于第一种意见,我们认为这种看法没有弄清楚这轮南下资金的性质,因而其判断可能与实际有一定差异。根据这轮资金的投资风格和草根调研,我们认为这轮南下资金的主力主要是保险资金,与沪港通刚刚开通时大量散户投资者参与其中的情况有很大不同。


简单来说,保险资金属于长线资金,喜欢低风险、低估值、高分红的股票,而散户则喜欢有题材、弹性足的中小型股票,从去年以来南下资金的流入板块和个股中,可以明显看出这些板块和个股具有大市值、低风险、低估值、高分红的特点,符合保险资金的投资风格,而不符合喜欢追捧高风险、大波幅中小型股票的散户投资者的投资特点,因此我们大致可以断定,到目前为止,保险资金是次轮南下资金的主力。


如果保险资金是此轮南下资金的主力,那么认为南下资金将来得快、走得快的看法就很明显不符合实际,因为保险资金通常是做长线的资产配置,需要投资产生稳定的现金流入,并不是以短线的市场差价为投资目标,只要港股维持在全球市场中低估值、高分红的优势,加上港股又是类美元资产、具有分散投资的作用,没有理由认为这类资金会突然停止流入港股。


险资是南下资金主力


而担心美国股市大跌会带来港股的大跌甚至熊市,这样的担忧也有些过虑。一般而言,欧美市场影响港股主要有两个层次,一个层次是心理层面,这个层面虽然会有一些影响,但影响相对有限和短暂,等事件过去、传媒焦点不再,市场心理就可以大致恢复正常;


另一个层次是实际层面,这个层面又有两个细分层面,一个细分层面是直接影响,即是在港股市场中的外资,受母国环境的变化影响,需要针对其在港股的持仓做出调整,这种影响就较为持久和显著,一旦资金离开港股市场回到母国,可能就需要相对较长的时间才会再度来临。


另一个细分层面是间接影响,由于香港的外资金融机构众多,对相关的金融环境影响很大,如果出现类似金融海啸般的重大金融事件,有可能会导致金融机构之间交易政策的巨大改变甚至交易停顿,这时所有的金融交易都会大受影响,股市自然也难免大跌。


就目前的香港市场而言,2017年主导香港股市的重要因素是内地资金南下,而由于外资持续看淡中港股市,因此其港股的持仓量普遍偏低。


从A股的历史表现看,内地资金对欧美股市表现的心理反应不强烈,因此南下资金主导的香港股市,对欧美股市表现的心理反应也将下降。在实际影响层面,如果发生类似金融海啸一类的重大金融事件,金融交易陷入半停顿状态,港股自然难以独善其身。


但考虑到金融海啸后,各国普遍都采取了宽松金融政策,支持金融稳定,美联储也会吸取金融海啸的教训,将会稳妥处理出现的风险,因此出现这种最恶劣情况的机会不大,无须过于担心;另一方面,考虑到特朗普对实体经济的关注、他的刺激经济政策以及他对个人面子的看重,如果美股出现较大的跌幅,特朗普以及美联储有较大的机会采取措施支持美股,因此美股出现持续大跌转入熊市的机会也不大。


即使未来美国股市出现一定程度的下跌,由于目前外资普遍港股持仓较低,能对港股带来的实际沽压有限,只要南下资金维持流入,外资沽货带来的负面影响将大幅下降。


总体而言,目前市场的各种因素都趋向正面,暂时也未见能对港股带来重大负面冲击的外围因素,因此我们认为,短期港股将只有技术性而没有趋势性的调整。(来源:稻穗财经)



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